（原标题：减半效应叠加“特朗普交易”，比特币“确定性牛市”能走多远？）

21世纪经济报道记者 杨梦雪 上海报道

连日以来，多类加密货币价格一路走高。此前比特币短暂触及9万美元关口，再创历史新高，随后略有下跌，但依旧维持高位。当地时间11月12日，特朗普宣布埃隆·马斯克与维韦克·拉马斯瓦米将在他就任总统后共同领导拟成立的“政府效率部”，任命宣布后马斯克力撑的狗狗币（DOGE）持续拉升。

多位分析人士认为，比特币此轮上涨是“确定性牛市”，但短期内仍会有波动。从供应端来看，与此前减半效应类似，行情一般在减半之后大概半年开始启动；而从需求端来看，市场普遍认为对比特币友好的总统特朗普上台，是利好本轮加密货币行情上涨的主要原因。与此同时，美联储降息、机构持续囤币也助推了行情的走高。

HashKey Group首席分析师Jeffrey Ding对记者表示，目前看来，是以比特币减半为基础，叠加宏观政策宽松的利好。然而，这次减半后的市场表现相对温和，价格在半年内持续盘整。直到特朗普参加比特币大会时，才正式宣告“特朗普交易”带动行情起势的开始。

此外，多位分析师同样提醒关注市场变化，谨慎操作。Jeffrey Ding认为，如果投资者对市场波动高度敏感，或者当前投资组合中已经有较大比例的高风险资产，可能需要谨慎考虑是否在高位加仓。此外，如果缺乏对加密货币市场的深入了解或承受能力有限，避免在价格高点进场，也是明智的选择。PANews资深分析师王晟宇表示，中长期加密市场的走势依旧存在较大的不确定性，还是要时刻关注市场变化，谨慎对待。

矿业研究机构TheMinerMag分析师对记者表示，比特币这轮上涨和2012年、2016年、2020年的减半效应类似，行情在减半之后大概半年开始启动。“在过去减半之后的一年也都是牛市，2013年、2017年和2021年。”

比特币减半是指矿工获得的作为处理交易奖励的比特币数量减半的事件，最近一次减半发生在今年4月。上述分析师表示，今年减半之后每天只有大约450个新的比特币流入市场。

据国盛证券研究所研报，自比特币推出以来，此前减半发生在三个不同的场合。第一次减半发生在2012年11月28日，第二次减半发生在2016年7月9日，最近一次减半发生在2020年5月20日。对于挖矿厂商来说，比特币减半意味着收入减少一半，即同等收益下成本翻倍。

Jeffrey Ding表示，2024年4月的比特币减半将区块奖励减少到3.125 BTC，使比特币的年通胀率降至1%以下。历史趋势表明，减半后价格可能会出现上涨，在2012年、2016年和2020年的减半之后，比特币价格从减半当日的价格到周期峰值分别上涨了约93倍、30倍和8倍。

然而，这次减半后的市场表现相对温和，价格在半年内持续盘整。Jeffrey Ding进一步分析，直到特朗普参加比特币大会时，才正式宣告“特朗普交易”带动行情起势的开始。如今特朗普上台，政策兑现利好。因此，此次比特币行情的上涨可以看作是比特币减半效应和“特朗普交易”的叠加结果，两者共同作用于市场，推动了比特币价格的上涨。

从需求端分析，市场普遍认为特朗普赢得美国大选是近期驱动大涨的主要因素，此外美国比特币现货ETF、美联储降息、北美大的持币机构囤币等因素同样助推了行情上涨。

比特币研究者洪蜀宁认为，这轮牛市本来就是确定的。“年初比特币ETF上市就确定了这个趋势，美国大选落幕消除了不确定性，而特朗普全面转向支持比特币给市场强化了信心，尤其是他提出要将比特币作为战略储备、美国政府将在5年内购买100万枚比特币的政策思路，给币价带来了无限的想象空间。”

王晟宇同样认为，就目前来看，近期驱动市场大幅上涨的最主要因素还是特朗普赢得美国大选所带来的利好刺激。特朗普此前曾经多次表态，上台后会推动加密货币行业发展，他本人和其家族也推出过NFT和DeFi（去中心化金融）产品，特朗普因为对加密货币的友好态度，也被称为首位“加密总统”。另外，副总统候选人万斯，特朗普的重要支持者埃隆·马斯克和其他竞选支持者也有很多是加密的支持者，因此，特朗普的当选被认为是加密领域的巨大政策利好。

与此同时，北美大的持币机构囤币等同样助推了行情上涨。据TheMinerMag数据，截至10月底仅北美上市矿工就囤币超过62k，此外还有MicroStrategy、贝莱德ETF等机构“大手笔”买入。TheMinerMag分析师表示，比特币机构力量更显著，机构持币从上一个周期（2020年前后）开始就已经成为主流。

王晟宇表示，美国比特币现货ETF的推出也极大地降低了比特币的购买门槛，扩宽了资金流入通道。截至11月11日，美国现货比特币ETF的资产规模现已达到840亿美元，相当于黄金ETF资产规模的三分之二。此外，从流动性的角度来说，美联储降息周期下市场流动性的提高也有利于金融市场的发展，因此能看到不光是加密市场的行情最近在上涨，美股的走势也同样表现强劲。

一路高涨，比特币后市将如何变化？

Jeffrey Ding认为，比特币站上8万美金，未来仍有上涨空间，但金融市场始终存在不确定性。投资者需关注政策实施的进展以及宏观经济指标如通胀走势。政策变化可能对市场情绪和投资方向产生重大影响，通胀水平的变化也可能影响比特币的价格表现。特朗普正式入驻白宫后，市场会观察其政策落地情况；加上美国通胀可能存在反弹的潜在风险。投资策略上，不建议普通投资者去过度追捧新的meme币或其他不好估计其价值的代币。

王晟宇表示，从技术指标的角度来看，加密市场近期的涨幅有些激进，各项指标也出现背离的信号。贪婪指数达到80，快要接近历史高点，合约持仓量接近1000亿美元，也达到了历史最高点。因此，从这些角度来看，短期内的加密市场FOMO情绪严重，回调的风险较高。中长期来看，如果特朗普上台后能完成此前承诺的对加密行业支持的政策，则可能进一步促进行业发展。但另一方面特朗普的贸易保护主义政策也可能进一步推高通胀压力，导致美联储被迫采取紧缩的货币政策，影响市场的流动性。因此，中长期加密市场的走势依旧存在较大的不确定性，还是要时刻关注市场变化，谨慎对待。

香港胜利证券在此前特朗普当选时即在研报中提到，加密货币市场受多重消息驱动，市场情绪显著改善。特朗普当选美国总统的消息为市场提供了短期的看多信号，推动比特币和整体加密货币市值上涨。随着美联储连续降息并未针对未来走向给出明确指引，市场预期降息将带来资金流入风险资产，进一步支持比特币及其他加密资产的上行。稳定币市值的增长也显示出市场对未来的乐观预期。研报同时提及，投资者需密切关注市场动向，谨慎操作，避免过度追高。